В прошлом году в городе Куньмин провинции Юньнань снесли 15 недостроенных зданий. Скриншот из YouTube-канала China Observer

[Все ссылки в тексте — на английском языке, если не указано иное.]

На прошлой неделе, 18 августа, крупнейший застройщик Китая Evergrande подал заявление в Нью-Йорке о защите от банкротства. Обязательства компании — более 300 миллиардов долларов США, в то время как её убытки в сфере недвижимости за последние два года — 80 миллиардов долларов США.

Многие обеспокоены тем, что крах гиганта вызовет эффект домино: кризис захватит не только сферу жилищного строительства в Китае, но и финансовый сектор.

Evergrande — первый китайский девелопер, столкнувшийся с кризисом ликвидности. В декабре 2021 года кредитный рейтинг компании был понижен до «ограниченного дефолта» после того, как в декабре 2021 года она пропустила два платежа по офшорным облигациям. После Evergrande с долговыми проблемами столкнулась дюжина других крупных застройщиков, включая Sunac China Holding, Shimao Group, R&F Properties, Kaisa Group, Baoneng Group, Country Garden, а также государственные компании Greenland Holdings и Sino-Ocean Group.

Поскольку многие из этих застройщиков-должников привлекли средства через управление активами (WMP) от инвестиционных групп, кризис ликвидности распространился на финансовый сектор. Сообщается, что у Zhongrong, дочерней компании Zhongzhi Enterprise Group, одного из крупнейших инвестиционных фондов Китая, клиенты просрочили платежи как минимум по 22 продуктам.

В Twitter многие называют кризис китайским «моментом Lehman», подразумевая громкое банкротство американской финансовой фирмы в 2008 году, ставшее катализатором рецессии 2008 года. Несколько новостных изданий, включая Wall Street Journal, поддерживают это мнение. Однако, как отмечает Чжан Тайсу, профессор китайского права и политики, сравнение не совсем точное:

Left unsaid in this doomsaying article is the fact that Chinese bank exposure to real estate has decreased steadily over the past few years (and the fact that the biggest banks, all state owned, simply cannot behave like American banks behaved in 2008). https://t.co/82fgbwTw1c

— Taisu Zhang (@ZhangTaisu) August 18, 2023

В этой мрачной статье не упоминается тот факт, что влияние китайских банков на недвижимость неуклонно снижалось в течение последних нескольких лет (а также факт, что крупнейшие банки, принадлежащие государству, просто не могут поступать так, как американские банки вели себя в 2008 году).

Пузырь недвижимости сдувается

Действительно, нынешний кризис в определенной степени является результатом политики Китая по сдуванию пузырей недвижимости. Политика была введена в 2016 году и обрела  официальный статус после заявления президента Китая Си Цзиньпина во время XIX съезда Коммунистической партии Китая: «Жильё — для жизни, а не для спекуляций».

Политика Си завоевала народную поддержку, поскольку цены на жилье стали неподъёмными. Китайский рынок недвижимости превратился в спекулятивный после финансового кризиса 2008 года, когда правительство увеличило финансирование проектов развития с целью экономического роста. За десять лет, с 2008 по 2018 год, объём жилой недвижимости на рынке вырос, но процент покупателей, впервые приобретающих жилье, снизился с 70 процентов до 11,5 процента.

Чтобы реструктурировать рынок недвижимости, центральное правительство ввело ограничения на покупку жилья в городах первого и второго уровня, запрещая местным домохозяйствам приобретать более двух домов, а государственным банкам — финансировать новые проекты. В результате застройщики обратились к инвестиционным фондам и покупателям с просьбой профинансировать проекты заранее.

Однако три года карантина из-за пандемии задержали и увеличили стоимость строительства. Большое количество проектов по недвижимости осталось незавершённым. По одной из оценок, в 2022 году около 3,8 процента квартир (примерно 225 миллионов квадратных метров) не были закончены. Например, на Evergrande — до подачи заявления о защите от банкротства в Нью-Йорке — лежала ответственность за 1 620 000 недостроенных жилых домов [кит]. Что касается Country Garden, то у застройщика более 3000 объектов строительства по всей стране, предварительно продано более 650 000 квартир [кит].

‘The turmoil in China’s property sector has left suppliers unpaid & homebuyers, who have often made hefty downpayments, w/t their apartments. Buyers in hundreds of cities have staged mortgage boycotts in protest at unfinished developments’ #ausbiz #China https://t.co/53ybBO6YkN

— Sam (@samstrades) August 19, 2023

«Смятение в секторе недвижимости Китая привело к тому, что поставщики остались без денег, а покупатели, которые часто платили огромные первоначальные взносы за квартиры, остались без жилья. Покупатели в сотнях городов устроили ипотечный бойкот, выступая против незавершённых проектов».

После того как в 2021 году у Evergrande возникли проблемы с ликвидностью, китайское правительство ввело специальный кредит и облегчило финансирование незавершённых проектов, однако покупатели утратили доверие к рынку жилья, а застройщикам не хватает денег для погашения своих долгов.

Банкротство Evergrande встревожило не только сектор недвижимости, но и трастовую индустрию с оборотом в 2,9 триллиона долларов США, которая часто выступает в качестве теневого банка для финансирования проектов развития. Если застройщики не смогут погасить долги, инвестиционные фонды не смогут обналичить инвестиции.

Экономика Китая в значительной степени зависит от проектов недвижимости, поскольку этот сектор и связанные с ним предприятия составляют 30 процентов ВВП страны. Кроме того, около 30–40 процентов доходов местного правительства — это продажа земли застройщикам, которые получают капитал от государственных банков и инвестиционных фондов, а затем возвращают долги, продавая квартиры, как подчеркнула репортёр Asia Business Ребекка Чунг.

Shadow Banking Crisis. Financial giant Zhongzhi suspended payments on nearly all its investment products and plans to restructure its debt. That's shaking faith in trust firms, which lent billions of dollars to cash-strapped developers. 4/10https://t.co/hCLsKZUHir

— Rebecca Choong Wilkins 钟碧琪 (@RChoongWilkins) August 18, 2023

Кризис теневых банков. Финансовый гигант Zhongzhi приостановил выплаты почти по всем инвестиционным продуктам и планирует реструктуризировать долги. Это подрывает веру в трастовые фирмы, которые ссужали миллиарды долларов нуждающимся в средствах разработчикам. 4/10

В условиях обширного экономического кризиса многие представители сектора недвижимости и финансов призвали правительство спасать рынок. Например, Кевин из Нью-Йорка, финансовый блоггер на Weibo, написал [кит]:

不管效果如何，房地产还是会想办法救，能拉动经济先不说，普通民众80%的资产都在房子上，房价腰斩就是家庭财富腰斩，影响稳定。 ​​​

Необходимо любыми силами спасать рынок недвижимости. Даже если забыть о стимулировании экономики, около 80 процентов активов простых людей — это собственность; если цена на жильё снизится вдвое, семейное благосостояние также уменьшится вдвое. Плохие новости с точки зрения стабильности.

Но подписчики блогера довольно пессимистично смотрят на вмешательство правительства:

如果什么都能救，就不会有经济危机了，市场的力量是很恐怖了

Если бы вы могли спасти рынок — не было бы экономического кризиса. Сила рынка ужасна.

政策左右摇摆，经济转型失败，国民信心不足，国内房地产是救不起来了

Политику продолжает раскачивать то влево, то вправо, цель экономической реструктуризации провалилась, люди утратили доверие, и нет никакого способа спасти рынок недвижимости.

Некоторые также отметили, что нынешний кризис ликвидности перерастёт в затягивающийся кризис доверия к китайской политико-экономической системе. Ма Тайли, IT-блогер, подчёркивает [кит] на Weibo проблему доверия:

当爆雷形成常态，信任就会崩塌。

如今当下可是非常严重的信任危机。

前几年成千上万家p2p爆雷，据悉殃及到了3.2亿普通老百姓！直到现在也没处置好。去年河南村镇银行爆雷，还给去要钱的众多储户赋了红码。就是不想还钱！

如今中植系爆雷，收割的不是韭菜而是韭菜花，涉及到15万高净值富人，这是信任上升到危机的程度，不仅影响了富人的理财观，还让众多老百姓的观念也受到巨大冲击。

钱可以没有，但信任一旦崩塌了，一切都晚了。

Когда новости о ликвидации корпораций станут ежедневными, люди перестанут доверять системе. Мы уже находимся в кризисе доверия. Несколько лет назад рухнули тысячи платформ P2P-кредитования, от чего, как сообщается, пострадали 320 миллионов человек. Даже сейчас их депозиты на платформах не возвращены. В прошлом году сельские банки в провинции Хэнань пережили долговой кризис, и власти сделали санитарные коды клиентов банков красными [рус], чтобы лишить людей возможности вернуть свои деньги.

Теперь, когда Zhongzhi сталкивается с долговым кризисом, их клиенты — не обычный дикий лук, а лук цветущий [примечание редактора: шнитт-лук — китайский онлайн-мем, означающий простых людей], то есть богатые люди, которые могут потратить минимум 150 000 юаней [около 20 646 долларов США] на инвестиционные продукты. Эта новость повлияет на доверие состоятельных людей к инвестиционному сектору, а далее кризис докатится до обычных граждан. Мы можем потерять деньги, но не доверие.

В самом деле, как отмечают экономические аналитики, долговой кризис Country Garden спровоцирован размыванием доверия среди покупателей жилья в стране:

The Economist: “Country Garden’s issue is not one of over-leverage in the style of Evergrande. Instead, it is a victim of a loss of confidence among regular folk—a sign the government is losing control.”https://t.co/JGgVpG10C9

— Jonathan Cheng (@JChengWSJ) August 17, 2023

Economist: «Проблема Country Garden не связана с чрезмерным кредитованием в стиле Evergrande. Компания — жертва утраты доверия среди простых людей, а это признак того, что правительство теряет контроль».